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2018年年末运行资金利率履历了较大波动，银行间7天质押式回购利率从着手的2.6%隔邻一起快速飞腾至5.92%，之后跟着跨年景分规章，又在1月初出现了大幅回调。紧接着央行1月4日晓喻镌汰入款准备金利率1个百分点，商场宽松预期增多，资金利率一起下滑探底，并在上周达到了2.3%隔邻，为畴昔5个月以来最低水平。可由此算计，资金面保管宽松并看多期债言之尚早，春节前利空成分依然存在，短期期债价钱或将濒临小幅回调风险。
一方面，资金面过于宽松，回购利率处在低位。新年起原，银行间流动性保持宽松，跟着跨年资金需求冲高回落，7天质押式回购利率麇集8天低于7天逆回购利率，但从央行公开商场操作来看，逆回购利率经久保管在2.55%，短期莫得进一步松动迹象。另外，1月10日，央行行长易纲示意，老成的货币策略主要体现为总量合理、结构优化，要精确主办流动性的总量，以及推崇结构性货币策略精确滴灌的作用。因此，资金利率有望通过暂停逆回购渐渐回升到2.55%上方。
另一方面，不商酌突出投放影响，一季度将有2.045万亿元资金净回笼。从货币投放角度来看，本年1—3月央行约有2.255万亿元资金到期，其中超越一半的资金是行将到期的中期假贷便利，剩余的部分则是之前投放的逆回购。这次央行1月4号发布公告，15日、25日分辨镌汰入款准备金率0.5个百分点，但多数资金的开释是为了置换MLF以镌汰民营企业融资本钱，剔除这部分之后仍有8400亿元逆回购到期，资金缺口较大。抽象来看，银行体系内资金短期或将濒临压力。
临了，一些季节性成分的影响也装束疏远。着手，每年春节齐是资金面垂死的岑岭技术。本年春节是2月5日，比昨年有所提前，意味着索取现款岑岭或者在1月末至2月初。昨年央行在春节前也曾使用临时降准器具(CRA)，允许银行可临时使用不超越两个百分点的法定入款准备金，但本年则是通过降准来完满，开释额度总体有限。1月是企业缴税大月，每年这个时候多数的资金将通过税收的形态流出畅达畛域，从往年数据来看，展望1月将有超越两万亿元的资金回流至央行表内，资金压力不成小觑。
总而言之，1月资金面难言宽松，好多成分将共同影响资金利率抑止上行。由于两年期国债期货期限较短，受流动性成分影响较大，况且当今价钱水平也曾达到高位，将来一段时辰，尤其是2月之前，其价钱将出现回调，短期需要作念好风陡立扰。
(作家单元：东海期货)